2022H1基建业务营收增速亮眼地方基建龙头新签订单高增

  事项:公司发布2022年半年度报告,2022年上半年公司实现营业收入336.89亿元,同比增长6.43%;实现归属于上市公司股东的净利润6.20亿元,同比增长7.65%。

  高基数基础上营收业绩稳步增长,高毛利基建业务营收增速亮眼。公司2022H1实现营业收入336.89亿元,同比增长6.43%,实现归母净利润6.20亿元,同比增长7.65%,在去年高基数基础上保持稳步增长态势,分季度看2022Q1/Q2营收yoy+2.96%/9.22%,归母净利润yoy+7.24%/8.07%,营收和业绩增速逐季提升。分业务板块看,上半年公司工程施工业务营收增速亮眼,同比增长19.47%,其中高毛利的基建工程营收同比增速高达32.39%,占工程板块营收比重为61.47%(同比+6.00个pct);房建工程业务营收同比增长3.38%,占比降至38.53%。受疫情影响,公司地产项目销售、施工交付等节奏放缓,期内地产业务营收大幅下滑,拖累整体营收增速表现,2022H1地产业务营收同比下滑42.54%,下半年公司将抓紧房地产项目交房,力争全面完成预算内营业收入目标。

  盈利能力基本持平,房建业务毛利率提升显著,经营性现金流净流出收窄。期内公司毛利率为10.43%,同比提升0.39个pct。其中房建业务毛利率为6.54%,同比大幅提升2.58个pct,基建业务毛利率为9.26%,同比小幅下降0.16个pct,地产业务毛利率降至11.27%,同比大幅下滑4.68个pct。期内公司期间费用率为7.31%,同比提升1.09个pct,主要由于期内管理费用率和研发费用率发均有提升,分别为2.64%(同比+0.27个pct)和1.73%(同比+0.62个pct),主要由于员工薪酬增加以及研发项目增加。公司净利率为2.46%,整体维持同比持平,ROE(加权)为5.32%,同比小幅下滑0.18个pct。上半年公司经营性现金流净流出32.86亿元,较2021H1净流出收窄13.14亿元,主要由于经营性现金流入同比增长22.43%。

  上半年新签订单yoy+82.84%达历史同期最高,基建板块新签订单增速逐季提升。2022H1公司新签工程业务订单676.49亿元,同比增速高达82.84%,为历史同期最高增速,Q1和Q2单季度增速均在80%以上,订单充裕保障长期业绩释放。分业务板块,2022H1房建和基建业务新签订单分别同比增长69.85%和89.27%,基建业务新签订单金额保持60%以上的高占比,占比为62.95%,同比提升2.14个pct,Q1/Q2单季度基建新签订单yoy+81.93%/96.89%,单季度增速环比大幅提升,接近翻倍增长,其中公路桥梁和市政工程子板块2022H1新签订单同比大幅增长163.15%和72.93%。

  深耕水电投资运营20年,装配式建筑生产基地稳步扩建。公司持续发展清洁能源业务,深耕水电运营约20年,控股运营水电站7座,分别位于安徽省霍山县、金寨县和云南省怒江州贡山县,电站总装机容量24.61万KW,权益装机容量18.81万KW,年设计发电量约10亿KWH,已全部建成发电。目前,国家大力发展抽水蓄能,明确了抽水蓄能的定价机制,鼓励社会资本参与抽蓄电站的投资运营,公司未来有望布局抽水蓄能建设运营,加码绿色能源建设。此外,在绿色建筑领域,公司2014年开始投资建设装配式建筑生产基地。截至2022H1末,已建成并投产运营基地6个,在建基地1个,2015年8月公司建成投产了肥东PC基地,设计年产PC预制构件16万立方,为公司装配式产业发展积累了丰富的经验。近年来公司持续加大装配式产业投入力度,2020年吴山PC基地建成投入运营,新增5万方PC构建和5万方管片产能;2021年蚌埠PC基地一期和长丰吴山基地建成投入运营,新增16万方PC产能和11万方轨交管片产能;2022年1月公司芜湖钢结构基地投产,新增8万吨钢结构产能;铜陵PC基地已建成试运营,设计年产能为PC构建15万方,在建六安基地设计产能为5万吨桥梁钢结构构件。

  投资建议:目前稳增长政策持续加码,安徽省全年建设投资计划体量庞大增速强劲,公司为地方基建龙头企业,综合实力强劲,项目承揽优势明显,订单充足经营韧性强劲,基建业务提速或将助力盈利水平改善,此外公司水电运营经验丰富,有望持续加码清洁能源领域及抽水蓄能推进带来的需求释放,看好公司主业的成长性和新产业布局对公司估值提升,预计2022-2024年公司营业收入分别为856.08亿元、984.49亿元和1102.63亿元,分别同比增长20.00%、15.00%和12.00%;归母净利润分别为14.72亿元、18.34亿元和21.87亿元,分别同比增长34.35%、4.60%和19.24%;EPS分别为0.86元、1.07元和1.27元,动态PE分别为6.6倍、5.3倍、4.5倍,动态PB分别为1.1倍、1.0倍、金鼎高手论坛0.9倍。维持公司“买入-A”投资评级。

  风险提示:疫情控制不及预期,政策推进不及预期,宏观经济大幅波动,行业竞争加剧,工程进度不及预期,项目回款风险等。